sunnuntai 16. joulukuuta 2018

Amer poistunee salkusta. Arbitraasin paikka?

Marraskuussa kirjoittelin mietteitäni hiljattain tulluista laskuista. Lasku onkin noista päivästä jatkunut ja nyt OXMHPI on kolme-neljä prosenttia kuukaudentakaista alempana. Ostohousut ovat toistaiseksi pysyneet nätisti viikattuna vaatekaapin ylähyllyllä, mutta suunnitelmissa on piakkoin uudelleenallokoida osa salkkuni sisällöstä - pakon edessä. Näyttäisi nimittäin siltä, että Amer Sports ostetaan pois Helsingin pörssistä 40 euron osakekohtaiseen hintaan.

Ihan ensimmäisenä huomioita ja ajatuksia osakkeen hinnasta. Amerin kurssi laahaa aivan 38 euron pinnassa. Markkinat eivät siis hinnoittele myyntiä minään varmana asiana, vaan julkinen ostotarjous tarjoaa nykykurssiin edelleen karvan verran päälle viiden prosentin preemion. Kysymys kuuluu: Voiko tilanteesta hyötyä? Olen pohtinut asiaa ja keksinyt kolme strategiaa (joita ei pidä tulkita sijoitussuosituksiksi). Näistä kaksi tosin näyttäisi olevan vain hypoteettisia.

1. Osta Amerin osakkeita ja toivo, että saat 5%:n pikavoiton. Viimeinen päätöskurssi ennen ostohuhujen käynnistymistä oli 28,79€, joten nykykurssilla osakemarkkina hinnoittelee ostotarjouksen todennäköisyyden reiluun 80 prosenttiin. Jos olet tätä varmempi läpimenosta, kannattaa ostaa.

2. Osta Amerin osakkeita ja myyntioptioita nykykurssille. Näin voit vakuuttaa ostamasi osakkeet laskun varalta, mikäli tarjous ei menekään läpi ja kurssiin tuleekin kova lasku. Tässä kuviossa joutuu toki maksamaan ykkösvaihtoehtoa enemmän kuluja ja optioista jotain preemioita.

3. Osta Amerin osto- sekä myyntioptioita nykykurssille. Tätä strategiaa kutsutaan straddleksi. Käytännössä lyöt siis vetoa kurssimuutoksen puolesta. Tässä olisi vielä se hauska puoli, että olisi mahdollista saada takuulla tappioita, joita voisi sitten vähentää verotuksessa. Toki tulisi voittojakin - toivottavasti enemmän kuin tappioita - mutta vuosi on vaihtumassa, joten tappiot voisi kenties kotiuttaa joulukuun ja voitot tammikuun puolella, jolloin kuviosta saisi pienen verohyödyn.

Mikä sitten on ongelma? Noh, ensinnäkin on olemassa sellainen juttu kuin tehokkaiden markkinoiden hypoteesi, jonka mukaan tämä idea ei voi toimia, koska joku olisi keksinyt sen ensin ja optioiden hinnoittelu takaisi sen kannattamattomuuden. Mutta viime kädessä syy miksi en voi tarjota yksityiskohtia on, etten löytänyt tuotteita joilla tätä voisi laskea auki. Haluaisin olla tässä asiassa väärässä, joten jos joku tietää keinon tehdä tämän, kertokaahan siitä kommenteissa.

Tämä oli hauska päänsisäinen harjoitus, mutta palataanpa konkretian puolelle. Salkustani löytyy siis 200 kpl Ameria, joten n. 8k€ potti odottanee pian uutta kotia. Ajattelin ajoittaa myynnin vasta tammikuun puolelle verotussyistä, mutta voin toki pelata Superluotolla, mikäli ostopaikkoja aukeaa ennen tätä.

Tahtotila olisi toki omistaa about jokaista salkkuni osaketta enemmän, mutta seuraavat ovat tällä hetkellä kiinnostavimpia:

Nokian Renkaat, Citycon, Nordea sekä Taaleri.

Nokian Renkailta tuli negari aiemmin tänä vuonna, mutta keissi on edelleen kovin kiinnostava. Epsiä on Inderesin ennusteilla tulossa lähivuosina yli kaksi euroa, ja tästä jaetaan leijonanosa, jolloin osinko asettuu kuuden prosentin tuntumaan. Nokian Renkaita pidetään laatuyhtiönä, vaikka syklinen onkin, joten ensi vuoden P/E 13 ei tunnu kovalta hinnalta.

Cityconin tasearvostus on painunut houkuttelevalle 0.71:n tasolle. Olen mukana sillä oletuksella, että osinkoa/pääomanpalautusta saa tulevina vuosina 0,13€/osake, eli n. 7,5% nykykurssille. Puljussa on kuitenkin erittäin houkutteleva optio: Suuromistaja Gazit Globe kahmii osakkeita tällä hetkellä kaksin käsin, ja ylittänee tulevaisuudessa 50% rajan, minkä jälkeen sen pitäisi tehdä ostotarjous kaikista osakkeista. Toki voi ajatella, että Gazit tekee alhaisen tarjouksen, joka on about nykykurssin verran. Toisaalta jos Gazit haluaa Cityconin pois pörssistä, muut suuromistajat pitää saada kelkkaan mukaan sillä toiseksi ja kolmanneksi suurimmat osakkaat omistavat yhtiöstä yli 20%. Inderesin Q&A:ssa kysymys on tupsahtanut toisinaan esille, tässä viimeisin. Inderesin Jessen mukaan ostotarjouksen pitäisi olla näillä näkymin 2,42-2,66€ paikkeilla jotta se menisi läpi, koska tärkeimmät verrokit Sponda sekä Technopolis lähtivät suhteellisesti arvostettuina näiltä tasoilta.

Sitten on tämä Nordea, joka sekin arvostetaan jo alle taseensa (P/B 0,95). Arvostuskertoimiensa perusteella Nordealle povataan todella huonoa tulevaisuutta - itse olen näillä hinnoilla ehdottomasti ostopuolella. Nordea on entuudesaan salkkuni suurin suora osakesijoitus enkä ole varma, kuinka suureksi haluan sen osuutta kasvattaa. Sampoakin on kyydissä, joten Nordea-riskiä kannetaan sitäkin kautta.

Taalerin kurssi on syksyn aika pudonnut kuin kivi. Kurssi pysyi kympin päällä aika lokakuuhun asti, jolloin se sukelsi parissa viikossa yhdeksään euroon. Tässä kohdassa Inderes julkaisi uuden raportin ja laski tavoitehintaa parilla eurolla 9,5 euroon, minkä jälkeen kurssi sukelsi aina kahdeksaan euroon. Sittemmin ollaan valuteltu vielä hieman ja nyt hinta olisi 7,86 - tämäkin lappu on minulla siis jo turskan puolella. Yhtiöltä itseltään eikä sen puolen numeroistakaan ole tullut ulos mitään negatiivisia signaaleja, joten luotto on tallella. Syypää laskuun lieneekin yleinen markkinatilanne. Ensi vuoden ennusteilla osinkotuottokin alkaa hipoa neljää prosenttia, mitä pidän jo hyvänä koska sen odotetaan jatkavan tulevina vuosina kasvuaan.

Siinäpä marras-joulukuun päällimmäiset ajatukset. Henkilökohtainen joululomani alkaa keskiviikkona ja jatkuu aina uuteen vuoteen asti. Silloin onkin taas aika tehdä vuoden yhteenveto ja mitata, paljonko edellisvuotta lähempänä olen taloudellista riippumattomuutta.

Ei kommentteja:

Lähetä kommentti